（汇报出品方/作家：东吴证券，袁理）

汇报综述2020 年 11 月 30 日颁布的深度汇报《创造+效劳上风铸就 20 倍环境卫生电 动化率蓝海中的宇通》对环境卫生新动力启动成分、商场开释节拍与空间进 行了领会演绎估测计算，在此对行业进一步领会。

与商场不一律的看法：

1） 环境卫生新动力非短周期暴发已完备本领性与财经性，十年长周期赛道五年 7 倍十年 50 倍。估计十年商场分两阶段开释，2030 年浸透率达 80%：

宁静浸透期（20-25 年）：策略激动连接加码&内生财经性提高启动力巩固，新动力浸透率 20 年 3.31%提高至 25 年 15%，25 年新动力环卫车销量 2.74 万辆，是 20 年销量的 7 倍，20-25 销量 cagr 为 48.01%。 25 年新动力环境卫生商场空间 139.27 亿，20-25 年 cagr 为 41.25%。

赶快暴发期（25-30 年）：财经性上风现拐点&环境卫生商场化所有铺开快 速放量，浸透率从 25 年 15%赶快提至 30 年 80%，30 年新动力环卫车销量 19.13 万辆，是 20 年销量的 50 倍，25-30 销量 cagr 为 47.46%。 30 年新动力环境卫生商场空间 971.14 亿，25-30 年 cagr 为 47.46%。

2） 环境卫生新动力体验一轮洗牌龙头已现，宁静浸透期渠道为王，赶快暴发期产物力优先。 回忆汗青：环境卫生新动力比赛格式更优，新动力 cr6 68%超保守 21pct。 新动力高端占比 59%超保守 21pct。环境卫生新动力仍旧体验一轮洗牌， 龙头已现：1）上衣龙头**油车上风，强人恒强份额连接飞腾：盈峰 情况/龙马环境卫生市占率 22.1%/8.8%，同增 5.8pct/5.0pct。2）整车企业龙头一枝独秀：整车厂商渐渐退出回归财产链上流底盘供给商。宇通 重工一枝独秀展现创造&效劳上风，市占率 20.5%，逆势上升同增 4.1pct。

预测将来：a）宁静浸透期渠道为王：浸透率提高重要来自策略激动， 为重要购买方，关心具有渠道上风的保守上衣龙头；b）赶快暴发期产物力优先：财经性上风拐点代替内生启动强，企业为重要购买方， 关心具有创造与效劳上风的环境卫生装置龙头。

第四次全国代表大会成分启动环境卫生新动力代替，25 年迎财经性拐点内生启动赶快放量。

1） 策略：碳排放希望归入中心环境保护督察，大众范围车辆电动化策略加码； 2） 排放：环卫车低速运转排夸大，减排功效明显； 3） 续航本能：电动环卫车续航历程较大提高，代替硬势力仍旧完备。 4） 财经性：新动力公共交通 lcc 为保守公共交通的 70.72%，新动力环境卫生 lcc 为 保守环境卫生的 89.97%。新动力公共交通 3 年可实行平价，新动力环境卫生须要 7 年，均已实行全人命周期平价。将来本钱低沉激动财经性上风赶快展现，估计 25 年新动力环境卫生 4 年即可实行平价，对比拟公共交通 3 年（渗 透率 82.21%）仍旧逼近。内生启动强，环境卫生新动力赶快放量。

两大行业特性确定三大中心比赛力。

环境卫生装置具备 to g 到 to b 转型& 多种类小批量多批次两大特性。关心创造、渠道、效劳三大中心比赛力。 1）创造：a.本领：研制加入加码壁垒已现，上衣&底盘本领上风鲜明； b.供给链：龙头公司策略协作上流供给链宁静，整车龙头依靠新动力客 车龙头位置享强议价本领；c.本钱：整车企业一体化消费&干电池集采毛 税率高，上衣龙头消费范围效率展现。2）渠道：上衣龙头有年深耕渠道 普遍完美，整车龙头世界渠道发端构造 to b 渠道上风暴发可期。3）效劳：都会局面提高产生品牌力要求，龙头售后共青团和少先队范围宏大势力丰富。

1. 碳达峰动作安置归入中心环境保护督察，环境卫生新动力浸透率策略破口 49pct 减排增量大1.1. 碳达峰动作安置归入中心环境保护督察，环境卫生新动力浸透率策略破口 49pct

2020 年 9 月，在第七十五届共同国常会普遍性商量上公布要害谈话夸大，二氧化碳排放力求于 2030 年前到达峰值，努力求取 2060 年前实行***。国度生态情况部应付气象 变革司司长李高引见，“十四五”功夫，我国将加速激动动力构造基础转型，把从泉源控 制和缩小暖房气体排放的策略动作变化为激动我国中长久绿色低碳转型晋级的新能源 和新机会。大举兴盛节约能源环境保护、清洁动力等绿色低碳财产；更大举度激动非化石动力特 别是可复活动力的兴盛，加速动力构造绿色低碳转型；大举兴盛低碳交通，实行新动力 公共汽车兴盛策略。

火油耗费及灵活车排放是实行碳达峰***的要害抓手。碳排放震动重要不妨分为 动力震动、产业消费进程、都会液体废除物处治和林业及其地盘运用变革。按照华夏产 业消息网，动力震动为华夏二氧化碳的重要排放源，占积年排放总量的 75%安排。火油耗费*发的碳排放在动力耗费震动中占比保护在 20%安排，在华夏完全碳排放占比约为 15%。火油耗费*发的碳排夸大局部来自灵活车排放，是华夏实行碳排放遏制的要害 抓手，灵验遏制灵活车碳排放对我国实行碳排放达峰至关要害。

大众范围效劳车辆新动力化是“十四五”功夫应付气象变革国度策略的要害一环。同声，生态情况部主动将激动把达峰动作归入中心“环境保护”督察，动作环境保护范围的环境卫生新动力装置的实行将变成主管部**态情况部的要害抓手之一，史上严环境卫生新动力策略希望落地。

策略诉求 2021 年起世界大众范围车辆新动力浸透率不低于 52.62%。2020 年 10 月 9 日，国务院常务聚会召开，聚会经过《新动力公共汽车财产兴盛筹备（2021-2035 年）》，要 求 2021 年起，国度生态文雅考查区、大气传染防疫中心地区新增或革新公共交通、出租汽车、 物流配送等大众范围车辆，新动力公共汽车比率不低于 80%。依照 2021 年中心地区环境卫生新 动力代替比率诉求不低于 80%，非中心地区不举行环境卫生新动力代替的假如前提顽固估量， 2021 年起世界新动力环境卫生装置代替比率诉求不低于 52.62%。

2020 年新动力环境卫生装置浸透率 3.31%，与策略目的差异仍超 49pct。1）保守环境卫生装置：保守装置行业增长速度放缓，2017-2019 年保守装置行业销量增长速度约 10~15%。2）新动力环境卫生装置：2017-2019 年新动力装置行业销量迎来加快放量期，17/19 年增长速度均超 100%。3）2020 年受疫情感化，环境卫生装置核计出卖 116735 辆，完全商场展现同期相比保持平衡， 个中新动力销量 3861 辆，新动力浸透率 3.31%，同期相比保持平衡。新动力浸透率策略目的与执 行破口达 49pct。环境卫生新动力宏大商场空间开释犯得着憧憬。

1.2. 环卫车低速运转排夸大，新动力实行边沿奉献更鲜明

环卫车范围大浸透率低，低速运转排夸大，新动力实行边沿奉献更鲜明。同为大众 范围车辆的公共交通车与环卫车，公共交通车暂时的电动化水平仍旧特殊老练，比拟之下环境卫生电 动化率仍居于大众车辆中低的范围，咱们估计将来新动力环卫车将变成大众车辆新能 源的重要的边沿奉献力气，重要有零点因为，1）环境卫生装置销量范围已超公共交通车，暂时新动力浸透率低，提升起间宏大。2）低速运转车辆排放程度高，新动力代替局势所趋。

其一：1）环境卫生装置销量范围已超公共交通车，环境卫生板滞化率提高范围上风夸大。2016 年华夏共出卖环卫车 6.19 万辆，同庚出卖公共交通车 9.40 万辆，2016 年环卫车年销量为公共交通车销量的 66%。2018 年环卫车出卖范围初次胜过公共交通车，2019 年华夏共出卖环卫车 11.66 万辆，公共交通车 7.60 万辆，环卫车出卖范围仍旧是公共交通车出卖范围的 1.5 倍。2）环境卫生新动力浸透率低，增量奉献大。按照华夏交通输送部数据，公共交通车保有量电动化率已 经从 2016 年的 15.6%提高至 2018 年 37.8%，仍旧实行较高的新动力代替。按照新动力 环卫车销量数据与住建部颁布世界环卫车保有量数据，环卫车简直还没有举行新动力替 代，保有量中简直十足为保守动力环卫车。2015 年，华夏保守动力公共交通车保有量为 56.18 万辆，同期保守动力环卫车保有量为 34.75 万辆。跟着公共交通车的赶快新动力化以及环境卫生 车新动力化的滞后，保守动力公共交通保有量连接下滑，保守动力环卫车保有量宁静飞腾， 2018 年保守动力环卫车保有量 45.16 万辆，初次胜过保守动力公共交通保有量，存量代替空间大，是进一步节约能源减排的重要增量。

其二：低速运转车辆排放程度高，新动力代替局势所趋。环卫车属于低速运转车辆， 以清扫车为例，运转时速普遍不胜过 10km/h 且常常居于怠速状况，按照关系文件，机 动车行驶速率贬低，处在怠速工况下，不只会减少油耗，还会使膻气排放量增大，vocs 排放浓淡也会随之升高。《行车速率对上海市灵活车排放因子的感化》对于行车速度对于排 放程度的感化举行了精细接洽，接洽创造， voc、co 排放因子在低速区排放程度较高，而且跟着速率的增大有一个明显贬低的进程，大于 30km/h 后渐渐趋于宁静。低速 运转的环卫车辆常常形成更大的传染物排放，实行环卫车辆新动力代替将希望赢得更富功效的节约能源减排功效，环境卫生新动力代替局势所趋！

1.3. 续航本能大幅提高代替硬势力已完备，环境卫生新动力静待春风

新动力装置续航大幅提高，代替硬势力仍旧完备。经过领会工信部新动力公共汽车引荐 目次中车辆参数，咱们挑选了宇通重工、盈峰情况、龙马环境卫生三家公司同典型、同吨位 车辆，并对其续航历程举行比拟。2017-2019 年间，环境卫生装置续航历程数获得了较大提高，局部车型续航历程增长幅度达 50%之上。1）2017 年，统计样品中续航历程胜过 400km 有 1 个车型，占比仅为 12.5%，续航历程胜过 300km 有 4 个车型，占比仅为 50%。2） 2020 年，在同一样品中，续航历程胜过 400km 的已有 3 个车型，占比达 37.5%，续航 历程胜过 300km 的已有 6 个车型，占比达 75%。因为环卫车辆功课功夫与功课道路都 在筹备之内，具备较大的电动化后劲。续航历程的提高更是为环境卫生装置新动力代替填补 硬势力。

2. 复盘类比探求痛点：财经性上风促公共交通车赶快新动力化2.1. 公共交通环境卫生销测量身体量十分，公共交通新动力浸透率超环境卫生 24 倍

策略激动下大众范围车辆主动发展新动力代替过程。公共交通车和环卫车同为大众范围车辆，二者销测量身体量十分，完备确定的可比性。暂时环境卫生新动力浸透率明显低于公共交通新动力浸透率。

2019 年公共交通车新动力浸透率 82.21%，超环卫车新动力浸透率 24 倍。公共交通自 2013 年起实行赶快新动力代替，2013~2018 年新动力公共交通车代替率辨别为 2%、15%、95%、 97%、92%、86%。2019 年华夏公共交通新动力浸透率为 82.21%，胜过同期环卫车新动力 浸透率 78.79 个百分点。同样动作大众范围车辆，客车新动力浸透率适合策略筹备目的， 环卫车新动力浸透率明显低于策略目的，估计 2021 年起，环境卫生新动力策略诉求与实行代替比率间破口可达 49pct，宏大商场开释可期。憧憬商场空间开释的同声，咱们将通 过复盘公共交通赶快新动力进程，领会公共交通赶快新动力化的启动成分，商量规范环境卫生新动力过程的痛点！

2.2. 财经性上风之全人命周期本钱：环境卫生公共交通均已平价，新动力公共交通 lcc 财经性优于环境卫生

全人命周期新动力公共交通车财经性优于环卫车。2019 年 12m 新动力客车享用国家补贴上 限为 9 万元，仅为实行前期 50 万补助的 18%。在面临补助退坡的后台下，新动力客车 于 2019 年的浸透率仍旧不妨到达 82.21%，咱们觉得暂时阶段新动力公共交通的激动仍旧不复过度依附补助，更多的是因为从全人命周期商量，新动力公共交通仍旧表露出较好的财经性。在此后台下，咱们对暂时阶段的 12m 纯电动公共交通和 18 吨纯电动洗扫车举行全人命 周期本钱（life cycle cost，lcc）领会。经估测计算，纯电动公共交通 lcc 为保守客车的 70.72%， 纯电环卫车 lcc 为保守环卫车的 89.97%，全人命周期纯电动公共交通/保守客车本钱要优于纯电动环卫车/保守环卫车的本钱。估测计算的要害假如如次：

售价：保守动力 12 米客车售价 50 万元，电动化后售价提高为 2.25 倍至 90 万； 保守动力 18 吨洗扫车售价 70 万元，电动化后售价提高为保守的 2.5 倍至 175 万元；

补助：12 米新动力客车享用 2020 年财务部满意规范的高补助单车 9 万元； 8 吨洗扫车享有 2020 年财务部满意规范的高补助单车 5 万元；

折旧：保守装置残值率 5%，新动力装置残值率 5%，按 8 年折旧；

年处事时间长度：300 天。

纯电动公共交通全人命周期现款流 3 年实行平价，纯电环卫车须要 7 年。从全人命周期 现款流开销观点商量，纯电环卫车经营至第 7 年时，累计现款流开销仍旧低于保守环境卫生 车累计现款流开销，尔后纯电环卫车财经性上风连接夸大。而纯电公共交通实行财经性上风表露仅需 3 年，但纯电动环卫车财经性在环境卫生装置全人命周期已实行平价，仍旧完备新动力代替的内生启动力。

纯电动公共交通在实行前期即可实行平价购买且在暂时补助程度下，全人命周期财经性仍旧优于纯电动环卫车，由购买本钱与 lcc 展现的杰出财经性促公共交通车赶快实行电动化。其余，纯电动环卫车仍旧实行全人命周期内的财经性展现，仍旧完备新动力代替的内生启动力！

3. 卑劣从 to g 到 to b&财经性拐点，25 年希望迎来赶快放量硬势力过关同声，财经性痛点主动转好。经过复盘公共交通赶快电动化过程，咱们觉得 公共交通赶快电动化的启动成分正对应环境卫生新动力激动滞后的行业痛点，财经性痛点正渐渐 *发主动变革，环境卫生新动力赶快蔓延可期！

3.1. 财经性革新之形式变化，全人命周期已平价，环服商场弥合决入股压力

环卫车全人命周期已平价，购买形式 to g 向 to b 变化，减少 装置初始入股压 力。华夏环境卫生效劳体验三个阶段，从 2003 年往日 “管干合一”阶段兴盛到 2003 年 至 2013 年商场化试点阶段，后兴盛为 2013 年之后的商场化实行阶段。按照咱们于 2020 年 5 月 17 日颁布的环境卫生行业深度汇报《大行业小公司轻财产，关心处置壁垒和装 备边沿革新》，2019 年华夏环境卫生商场化率仍旧到达 52.46%，咱们比较同期海内老练市 场，美利坚合众国和新加坡的环境卫生效劳行业商场化率辨别已达 81%和 100%。在策略启动和环境保护 诉求趋严的后台下，贯串海内老练商场的商场化率对标与环境卫生效劳商场化经营提质增效 的上风，估计 2025 年我国环境卫生效劳商场化率希望到达 80%安排，再有近 30pct 的提高 空间。在环境卫生效劳第三方外包的后台之下， 变化为购买效劳的脚色，对名目经营企 业付钱，入股与经营由企业控制。 不复径直进行囊备购买，装置入股从 端转向 企业端，减小了环境卫生装置初始入股的压力。新动力环卫车全人命周期已实行平价，环境卫生效劳第三方弥合决了新动力环境卫生装置初始购买本钱高的题目。环境卫生效劳商场化率提高的 进程，也是新动力环境卫生装置财经性痛点连接转好的过程，新动力环境卫生装置商场开释可期。

3.2. 财经性革新之本钱，25 年财经性上风由 7 年缩至 4 年

干电池为新动力环卫车大本钱形成局部，干电池本钱占比约为 39%。保守环境卫生装置成 本构造比拟宁静，径直资料占比约 97%。径直资料重要由底盘、发效果、钢材、抽水机、 油缸和配件等构成，个中底盘本钱占比超 50%，是环境卫生装置重要本钱形成。环境卫生装置电动化从本钱观点来看，重要变革来自于底盘本钱的提高，底盘本钱的提高重要由三电体例奉献。对此，咱们以 18 吨洗扫车为例，举行电动环境卫生装置本钱拆分，进程如次：

售价：保守动力 18 吨洗扫车售价 70 万元，电动化后售价提高为保守的 2.5 倍 至 175 万元；

厚利率：按照盈峰情况 2020 年中报表露，保守动力环卫车厚利率约为 30%， 新动力环卫车厚利率约为 40%；

环卫车电动化进程中，除底盘本钱外，其余本钱（囊括其余原资料、人为用度、 创造用度等本钱）金额与保守动力环卫车维持普遍。 纯电动环卫车底盘本钱占比约为 77.6%，干电池体例可占底盘本钱的 50%，约占电动环卫车总本钱的 38.8%。

能源干电池本钱低沉促财经性上风赶快表露。鉴于本领迭代工艺革新和原资料价钱下 滑，能源干电池价钱连年连接下滑。按照 ciaps，参观新动力环境卫生装置一致摆设的盐酸铁 锂干电池，2020 年 11 月，国产方形铁锂均价为 625 元/kwh，较 2017 年 11 月 1750 元/kwh 的均价，降幅达 64.86%，年化复合降幅约 29.05%。商量干电池本钱在环境卫生装置中占比达 38.8%，干电池本钱低沉将启发纯电动环境卫生装置本钱低沉，进一步贬低电动环卫车购买本钱与全人命周期本钱。咱们对纯电动环境卫生装置本钱变化与财经性上风举行敏锐性领会， 假如 2020-2025 年干电池价钱年化复合降幅为 8%，底盘（除干电池）成今年化复合降幅为 1.5%。到 2025 年，纯电动环境卫生装置需 5 年即可展现并夸大财经性上风。

高厚利率交易稍微让利可激动新动力环境卫生装置财经性赶快展现。新动力环境卫生装置业 务为厚利率约 40%的高厚利交易，厚利率可高于保守环境卫生装置交易 10pct。消费出卖过 程中，头部企业跟着范围效力突显，用度率亦有低沉空间，为价钱普遍供给能源，咱们 对新动力装置厚利率与干电池本钱降幅两个成分举行敏锐性领会，不妨创造当新动力环卫车厚利率低沉 6pct 至 34%时，从全人命周期现款流开销观点商量，2025 年即可满意 4 年实行新动力环卫车全人命周期现款流开销平价，价钱比为 1.9。比较纯电动公共交通 3 年 实行平价的程度仍旧特殊逼近，内生代替启动特殊激烈，希望迎来赶快环境卫生电动化代替过程。

头部企业跟着范围效力突显激动价钱普遍，可明显激动新动力环卫车财经性上风赶快展现，商场开释内生启动力更为强劲，商场范围赶快蔓延。

3.3. 20-25 年新动力浸透率妥当提高，25 年迎财经性拐点实行赶快代替

公共交通新动力化策略实行简直跟不上策略目的，提升起间有限。环卫车新动力化策略目 标与策略实行之间仍生存较大破口。新动力环境卫生装置正居于财经性上风赶快提高的兴盛 期，暂时浸透率较低，提升起间大，希望为国度节约能源减排奉献宏大力气。同声叠加新能 源环境卫生自己本能与续航的大幅提高，完全比赛力获得进一步巩固。新动力环境卫生希望与策略实行实行共振，代替比率宁静攀升，商场空间开释。鉴于

1） 2021 年起策略估计代替目的为 52.62%，2020 年环境卫生新动力浸透率 3.31%，远 低于策略目的；

2）同为大众范围车辆，2013-2019 年公共交通新动力浸透率从 2%提高至 82%；

3）经过财经性估测计算，咱们觉得新动力环卫车希望在 2025 年实行 4 年实行全人命周期平价，仍旧特殊逼近暂时新动力公共交通 3 年实行平价的程度，公共交通车 3 年实行平价的财经性仍旧对应 80%之上的新动力浸透率；

4）商量大众范围车辆新动力策略加码，碳排放达峰动作安置归入中心环境保护督察。 咱们觉得环境卫生新动力在 2020-2025 年内加入宁静浸透期，浸透率随两大痛点主动革新维持宁静提高，估计 2021-2025 年新动力环境卫生浸透率为 5.5%、8%、10%、12%、15%。 2025 年财经性上风迎来变质并希望在 2026 年迎来行业赶快暴发期，估计 2026-2030 年新动力环境卫生浸透率为 30%、50%、70%、75%、80%。

4. 商场空间：环境卫生新动力十年长周期赛道，板滞化水平&新动力浸透率提高促环境卫生新动力五年 7 倍十年 50 倍4.1. 销量：环境卫生新动力 20-25 年赶快延长五年 7 倍，26-30 年财经性拐点蔓延加快十年 50 倍

经估测计算，咱们创造：

环境卫生装置需要宁静开释，2020-2030 年十年 cagr7.44%。按照银中国保险监督委员会新车交强 险数据，2020 年，华夏环卫车销量 11.67 万辆，16-20 年 cagr 为 17.17%。商量装置市 场新增与替代需要，咱们估计 2025 年环境卫生装置销量达 18.29 万辆，20-25 年 cagr 为 9.40%。2025 年后增长速度放缓，2030 年销量达 23.91 万辆，25-30 年 cagr 为 5.51%。环境卫生装置销量宁静开释。

新动力环境卫生装置 20-25 年赶快延长五年 7 倍，2026 年代替加快十年 50 倍。按照假 设环境卫生装置新动力比率，咱们估计：

1）2020-2025 之宁静兴盛浸透期：估计 2025 年新 动力装置商场销量可达2.74万辆，销量达 2020年程度的7倍，20-25年cagr为48.01%。

2）2025-2030 年之赶快暴发期：估计在 2026 年新动力环境卫生装置的财经性上风将迎来质 变，迎来赶快代替期，估计 2030 年新动力环境卫生装置商场销量可达 19.13 万辆，25-30 年 cagr 为 47.46%。2020-2030 年十年 cagr 达 47.73%，销量达 2020 年程度的 50 倍。

4.2. 商场范围：20-25 年新动力商场 41%增长速度宁静开释，25-30 年加快蔓延年化增长速度达 47%

在下文出卖范围的估测计算普通上，商量本钱与售价的下滑，咱们特殊增添要害假如， 2019-2025 年新动力装置单价/保守动力装置单价为 2.5，2.4，2.3，2.2，2.1，2.0，1.9， 2025-2030 年单价比维持 1.9，过程估测计算，咱们创造：

1）2025 年环境卫生装置商场空间到达 554.65 亿，2020-2025 年 cagr 为 11.20%；新动力环境卫生装置商场空间达 139.27 亿，2020-2025 年 cagr 为 41.25%。

2）2025 年之后商场加快蔓延，2030 年环境卫生装置商场空间达 1098.92 亿，2025-2030 年 cagr 为 14.65%，2020-2030 年十年 cagr 为 12.91%。2030 年新动力环境卫生装置市 场空间达971.14亿，2025-2030年cagr为47.46%，2020-2030年十年cagr为44.32%。

5. 比赛格式：整车企业先发强势出场龙头初现，上衣企业后发坚韧龙头位置5.1. 新动力代替壁垒普及 cr6 70%格式更优，高端产物占比超环境卫生装置高端占比 13pct

环境卫生装置行业比赛格式宁静，三大龙头已现。环境卫生装置行业兴盛有年，比赛格式稳 定，从 2016 年起至 2020 年，环境卫生装置行业销量 cr6 保护在 50%安排且维持宁静。4 年 内环境卫生装置销量前三的企业均为盈峰情况、湖北程力和龙马环境卫生，cr3 保护在 40%左 右，三大龙头已现。2020 年环境卫生装置 cr3/cr6 辨别下滑 2.66pct/1.83pct，重要系湖北程 力市占率同期相比下滑 3.42pct 所致，盈峰情况龙头位置坚韧巩固，市占率同期相比提高 1.47pct。

新动力代替普及行业门坎，会合度提高 cr6 提高 21pct 至 68%。面临环境卫生装置新 动力释出的可观商场范围，保守上衣公司主动构造，上流底盘创造整车公司主动切入。 在环境卫生新动力的过程中，对于企业的本领程度、研制本领、资本势力、品牌渠道等多个 上面都提出了更高的诉求，行业门坎进一步普及，商场会合度提高。经过领会 2016 至 2020 年新动力环境卫生装置 cr6 不妨创造，新动力环境卫生装置销量 cr6 维持在 70%安排，19 年新动力环境卫生装置完全范围蔓延较快，cr6 略有下滑，2020 年行业 cr6 再度上升至 68.22%。新动力装置行业 cr3 有所下滑主假如由于北京华林特装船在自 17 年起销量与 份额渐渐下滑，市占率排名也从 17、18 年的第 6 下滑至 20 年前三季度的第 6。20 年新 动力环境卫生 cr3 再度上升，2020 年新动力环境卫生装置 cr3 达 51.44%，销量前三的企业为 盈峰情况、宇通重工和龙马环境卫生。

新动力环境卫生高端占比高，超环境卫生装置完全商场 22pct。环境卫生装置商场连年低端产物 销量范围延长较快，中高端产物占比下滑，2020 年中高端产物占比为 38.59%。新动力环境卫生装置门坎较高，中高端产物占比高于完全环境卫生装置商场。2020 年纯电动环境卫生装置销 售中，中高端产物占比达 59.23%，超完全商场中高端占比 21pct。统计 2016 年至 2020 年累计划销售量，低端产物中，占比前三的车型为自卸式垃圾车（14.27%）、桶装垃圾输送 车（12.09%）、自卸式垃圾车（10.31%）;中高端产物中，占比前三的车型为洗扫车 （16.25%）、路面保护车（8.39%）、扫路车（8.23%）。

5.2. 上衣龙头强人恒强份额连接提高，整车宇通龙头位置初现份额宁静

新动力环境卫生装置商场介入者重要不妨分为两类，一类是行业深耕的保守环境卫生上衣企业，另一类是主动切入的具备底盘创造本领买通上流的整车企业。

5.2.1. 新车型颁布端：上衣龙头加快颁布新车型产生第一梯级，宇通重工一枝独秀于整车企业四年第一

整车企业先发实行，上衣企业青出于蓝。按照 2016-2020 年工信部颁布的新动力汽 车引荐目次，依照上衣企业和整车企业两类分门别类统计新颁布新动力环卫车型数量，并统 计两类企业中 2016-2020 年累计颁布车型数量占比前 5 的企业，咱们不妨创造，自 2016 年第一批目次释出，整车企业依附其在新动力车范围积聚的上风，反馈赶快先发强势进场，颁布实行新动力环卫车型。2016 年，前五的整车企业颁布车型核计占比达 41.27%， 同期占比前五的上衣企业颁布车型核计占比仅为 12.70%。18 年起，上衣企业发端变化中心，构造新动力，新颁布新动力环境卫生装置占比连接提高，并在 18 年新车型占比初次胜过整车企业。20 年第 1-11 批，前五的上衣企业颁布车型占比已达 28.55%，整车企业 新车型颁布速率明显放缓，同期占比前五的整车企业颁布车型占比为 19.44%。2016-2020 年，前五的上衣企业累计颁布新车型占比达 28.08%，前五的整车企业累计颁布新车型 占比达 24.28%。

上衣龙头加快颁布新车型产生第一梯级，宇通重工一枝独秀四年第一。分公司典型 来看，1）上衣企业：盈峰情况和龙马环境卫生自 18 起车型颁布速率连接加速仍旧产生第一梯级。北京华林特动作北环团体环境卫生装置有限公司的占优子公司，为满意母公司北京区 域名目新动力诉求，在新动力装置范围率先发力，2017 年加入工信部目次的车型到达 20 种，占比达 16%行业第一。盈峰情况和龙马环境卫生动作环境卫生装置行业保守龙头，自 2017 年 之后行业新反馈并发端加快颁布新动力环卫车型，新车型颁布速率连接加速，在 2020 年 1-11 批目次中，盈峰情况，龙马环境卫生辨别加入目次车型达 66 款/58 款，占比达 10.19%/8.95%，陈列装置行业第一二位，占比辨别超第三位南京金龙 4.48pct/3.24pct，形 成第一梯级。2）整车企业：宇通重工一枝独秀，整车企业中 4 年第一。宇通重工的发 展速率在头部整车公司中更加超过。依靠宇通客车宏大的新动力研制与本领平台，贯串 自己专科创造本领，宇通重工在切入新环境卫生装置商场后，特殊关心自己上风鲜明的新能 源环境卫生装置商场。新车型颁布数目占比 2016-2019 年贯串 4 年列整车企业第一，新车型积聚充分

5.2.2. 出卖端：上衣龙头强人恒强份额连接提高，宇通重工龙头位置初现份额宁静

整车企业展示宏大蔓延力，上衣企业商场份额展示拐点。按照银中国保险监督委员会出卖数据， 依照上衣企业和整车企业两类分门别类统计新动力环卫车销量，并统计两类企业中 2016- 2020 年累计出卖数量占比前 5 的企业，咱们创造新动力环卫车在出卖端较颁布端生存 确定关系性与滞后性。由下文，整车企业于 2016 年反馈赶快赶快颁布新动力车型并在 2017 年在出卖端成果功效，展示宏大的商场份额蔓延力。2016 年，前五的整车企业销 售占比仅为 15.90%，到 2018 年比率仍旧到达 40.09%。同声，前五的上衣企业出卖占比则从 2016 年的 56.06%下滑至 2018 年的 28.80%。上衣企业 18 年起加快颁布新动力 车型，在 2019 年于出卖端展示反馈。2019 年，前五上衣企业出卖占比初次展示上升， 达 41.85%，前五的整车企业出卖占比略有下滑，为 50.53%。2020 年，上衣企业保护强 劲趋向。2016 年至 2020 年，前五的上衣企业累计出卖新动力车型占比达 40.81%，前五 的整车企业累计出卖新动力车型占比达 41.47%。

上衣龙头强人恒强份额连接提高，宇通重工龙头位置初现份额宁静。分公司典型来 看：1）上衣企业：盈峰情况和龙马环境卫生强人恒强，市占率连接提高。盈峰情况 2020 年 新动力环卫车出卖市占率达 22.14%，全行业第一，市占率胜过行业第二 1.68pct。龙马 环境卫生市占率连接提高，2020 年市占率达 8.83%，全行业第三，市占率较公司自己 19 年 市占率提高 5.05pct。2）整车企业：宇通重工龙头位置初现商场份额宁静。宇通重精巧 体出卖范围连接蔓延，2017 年市占率达汗青顶峰 31.48%。受行业完全范围的赶快蔓延， 宇通份额仍旧维持宁静。2020 年市占率上升达 20.46%，行业第二，在整车企业完全市 场份额下滑的情景下，逆势维持宁静，龙头位置初现

6. 中心比赛力：行业特性&兴盛阶段确定中心比赛力，关心创造、 渠道和效劳上风环境卫生装置在新动力化的趋向下面对格式重塑的时机。此番海潮下，具有中心比赛力 的企业将连接具有宁静的商场份额并连接引领行业的变化超过。咱们觉得真实的差变化 的中心比赛力，重要由行业特性与行业兴盛阶段确定。

6.1. to g 到 to b 转型&多种类小批量多批次两大行业特性确定创造、渠道、效劳三大中心比赛力

环境卫生装置行业属于专用装置创造业。行业可广义领会为改装船行业，重要指的为完 成情况保健功课所须要的、过程关系本领拉拢而成的装置汇合，个中不妨重要分为环境卫生清洁装置和垃圾收运装置两大类，环境卫生清洁装置囊括清扫车、荡涤车、市政车、除雪车 等细分品类，垃圾收运装置不妨分为垃圾前者收运装置和垃圾中间转播站装置。 环境卫生装置财产链领会：1）上流购买资料：环境卫生装置上流重要为公共汽车底盘创造行业、 钢铁行业和通用创造行业等，购买的原资料重要囊括底盘、发效果、钢材、抽水机、油缸、 其余配件等；2）中流装置创造：环境卫生装置创造重要指上衣变革，公司对上流购买的二类 底盘举行改装上衣，重要囊括部装、总装、涂装及关系检查步骤；3）卑劣存户主体：环 卫装置重要面临都会保健处置主体和都会路途保护主体。

环境卫生装置新动力带来的边沿变革是底盘的电动化与上衣的电启动。以清扫车为例， 保守清扫车在底盘主发效果启动下前行的同声，上衣副发效果启动清扫安装微风机体例 对路面举行清扫并吸入清扫的垃圾和粉尘。对于清扫车的新动力化，即底盘的电动化与 上衣能源安装电动化的进程。环境卫生装置电动化为财产链带来的变革囊括公共汽车底盘企业上流对于能源干电池及关系的购买以及环境卫生装置企业上流对电动摆设创造业的购买。

行业特性之一：贸易形式 to g，环境卫生商场化激动行业 to b 转型。环境卫生装置重要用来都会环境卫生、路途保护和垃圾收运等环境卫生行业。动作环境卫生项手段实檀越体，名目所需环境卫生装置普遍也由 一致举行招标，环境卫生装置 to g 的贸易形式特性明显。其余，跟着连年来环境卫生的渐渐商场化， 为实檀越体的环境卫生名目渐渐向商场释出，实檀越体也渐渐变换为专科的环境卫生企业， 身份变换变成禁锢单元。按照龙马环境卫生年报表露，2019 年公司装置出卖中 类存户收入占比为 56.46%， 存户仍旧占大普遍，将来趋向下，环境卫生装置企业将越来越多的面临企业存户。

行业特性之二：多种类、小批量、多批次。环境卫生装置动作改装船行业，公司是鉴于 存户需要特性核计订单本钱与用度，贯串行业报价与里面结余诉求，为存户供给符合报价。公司赚取订单报价与订单本钱用度之间的差价。由招投标获得的装置订单的贸易形式特性明显，商场需要生存广域化、分别化、天性化，环境卫生装置须要按照本地的功课特性举行量身定制，所以环境卫生装置产物生存多种类、小批量、多批次的特性。

6.2. 创造上风：研制加入加码上衣&底盘本领壁垒已现，龙头公司供给链深耕&本钱上风鲜明

6.2.1. 创造上风之本领：研制加入连接加码壁垒已现，上衣&底盘本领上风鲜明

环境卫生装置行业本领革新迭代快，研制加入诉求高。对准改装船行业多种类、小批量、 多批次的行业情景，环境卫生装置企业须要连接加入研制，连接晋级迭代，才不妨连接满意 商场需要，维持自己比赛上风。其余，环境卫生装置研制集多学科与一体，波及板滞工程学、 气氛能源学、情况工程学、流膂力学、资料科学等多范围复合，对环境卫生装置企业研制本领提出较高诉求。

龙头公司研制连接加码，本领差异拉大三大壁垒已现。环境卫生装置龙头公司连接加码 研制加入行业超过，已筑起环境卫生装置三大本领壁垒，囊括本能参数、革新赶快连接引领 和上衣底盘一体化。以环境卫生装置龙头公司盈峰情况、龙马环境卫生、宇通重工为样品不妨发 现：

1）研制职员范围较大且宁静，研制职员占比维持较高程度。2019 年，盈峰情况具有研制职员 1286 人，研制职员占比达 18%，共青团和少先队范围明显高于行业。2019 年宇通重工具有研制职员 485 人，因为环境卫生效劳职员范围赶快蔓延，研制职员占比为 5%，公司 2017、 2018 年研制职员占比维持 20%之上。2019 年龙马环境卫生具有研制职员 155 人，研制职员 占比 16%。

2）研制用度逐年提高，研制用度率维持宁静较高程度。盈峰情况研制用度加入显 著高于行业，2019 年研制用度达 2.46 亿元。2019 年宇通重工和龙马环境卫生研制用度辨别 为 1.89 亿元和 1.32 亿元，研制用度加入逐年减少。宇通重工研制用度率明显高于同业， 2019 年研制用度率达 5.99%。

3）宁静且范围较大的研制共青团和少先队叠加连接加码的研制加入，宁静产出请求专利坚韧本领城池。加入端对于研制的关心在产出端专利数目获得充溢提高。行行业内部公司年新增灵验专利和创造专利数均维持宁静提高的趋向，个中盈峰情况展现超过，2019 公司新 增灵验专利 773 个，新增创造专利 441 个（灵验专利指专利具备适用性，维持了某个产物），明显高于行业程度。专利数目连接累计，公司间差异拉大，本领壁垒已现。

6.2.2. 创造上风之供给链：龙头公司策略协作上流供给链宁静，整车龙头依靠新动力客车龙头位置享强议价本领

环境卫生装置对供给链处置诉求较高，龙头公司策略协作上流供给链宁静。环境卫生装置对准各类环境卫生运用场景、卑劣存户对产物的天性化需要较强。环境卫生效劳公司重要购买重要沿用以销定产、以产定购的形式，消费则采用柔性化消费形式。环境卫生装置公司购买的原资料重要囊括公共汽车底盘、发效果、液压、抽水机、构造件以及其余配件，上流购买原资料品种稠密对环境卫生装置公司供给链提出较高诉求。环境卫生装置龙头公司依附行业前线的消费 范围，与上流供给商产生杰出的策略协作联系，除去不妨保护公司宁静消费成功托付外， 龙头公司可赢得高效的消费进程与财产经营。

整车龙头买通上流财产链，依靠新动力客车龙头位置享供给链强议价本领。宇通重 工和客车同为宇通团体遏制下的头等子公司，宇通客车是海内中小型客车范围的一致龙 头，在新动力客车商场也吞噬行业超过位置。按照华夏财产消息网统计，2016-2019 年， 宇通客车在新动力客车范围市占率为 23.4%、26.6%、27.0%、28.4%，位居行业第一， 并维持逐年飞腾趋向。据 ggii 数据表露，2019 年我国新动力客车能源干电池装机量为 14.73gwh，宇通客车能源干电池装机量为 3.81gwh，装机电量市占率达 25.8%，吞噬行业 第一。新动力客车龙头启发全供给链大范围需要。动作同一团体遏制的子公司，宇通重工依靠客车深耕新动力财产有年的资源，借客车之渠道赶快兴盛自己供给链上风，享用宇通团体对供给商的强议价本领。

6.2.3. 创造上风之本钱：整车企业一体化消费&能源干电池集采厚利率高，装置龙头消费范围效率展现

整车企业龙头宇通重工依靠整车一体化消费与能源干电池集采突显本钱上风。 本钱上风一：底盘上衣一体化消费为整车企业带来厚利率上风。宇通团体完备专用货车底盘天性，公司依靠团体底盘天性不妨实行上衣底盘一体化消费。商用底盘厂商厚利率普遍约为 11%，因完备底盘创造本领，整车企业的装置厚利率较外购底盘的上衣企业更完备上风。按照行业局部的环境卫生装置本钱拆分，纯电动环卫车底盘本钱占比约为 77.6%，保守底盘占整车本钱约 50%。环境卫生装置新动力化趋向下，本钱占比拟大的新动力装置连接放量，公司动作整车企业本钱端上风希望进一步蔓延。

本钱上风二：团体为宁德期间第第一次全国代表大会存户，财产链集采灵验贬低能源干电池购买本钱。 自 2017 年此后宁德期间能源干电池装机量位居寰球第一。按照 ggii 干电池企业配系车企数 据，2019 年宇通客车能源干电池装机量中 98.79%来自宁德期间，宇通客车装机量在宁德 期间配系车企中排名第一，占比达 35.70%。因为宇通客车对能源干电池的购买需要较大， 宇通团体长年吞噬宁德期间第第一次全国代表大会存户的场所。按照宁德期间募股书表露，2015-2017 年， 宁德期间来自宇通团体的出卖额占其交易收入的比率为 46.10%、34.05%、18.54%，在 宁德期间存户中位列第一。会合购买和范围上风使得宇通团体对供给商的议价本领更强， 范围效力贬低单元购买本钱。公司借助团体一致的购买平台，希望展现财产链议价本领 贬低干电池本钱。

宇通重工新动力装置厚利率超 48%，高出同行比赛敌手 10~20pct。受益于本钱优 势，17/18 年公司新动力装置厚利率高达 49.30%/48.17%，较同行比赛敌手高出 10~20pct。 据公司重组汇报书表露，2017年公司新动力装置厚利率49.30%，较保守装置厚利率29.97% 高出 19.33pct；2018 年公司新动力装置厚利率 48.17%，较保守装置厚利率 18.19%高出 29.98pct。新动力装置明显抬升公司环境卫生装置完全厚利率程度，2019 年公司环境卫生装置毛 税率为 39.65%，高于同行均值 8.41pct。

上衣龙头范围效率展现处置赋能。在环境卫生装置多种类、小批量、多批次特性的行业中，创造范围效率尤为宝贵。环境卫生装置创造业与通用创造业生存较大各别。订单间的需 求分别与消费出卖量的振动，鼓励环境卫生装置企业均采用拟订了商场导向型的柔性化消费 形式，以销定产，以产定购。柔性化的消费形式供给了可观的消费创造功效提升起间， 同声，柔性化的消费形式也加大了企业获得范围效力的难度。龙头企业依靠明显胜过行 业的生产能力范围与宁静崇高的拿单本领，灵验光滑了订单分别与订单数目振动。盈峰情况依靠行业第一的消费范围超过激动环境卫生装置行业数字化转型策略，建立了以商场、存户 为导向的新式订单预订形式，创造表里共同价格链的经营体制，巩固生产和销售平衡一体化、 生产研究共同一体化，激动产物安排模块化、规范化。经过清流线消费或会合安置关系创造 工艺，获得环境卫生装置创造中更加宝贵的范围效率，消费功效提高，龙头强人恒强。

6.3. 渠道上风：普遍渠道构造&崇高出卖共青团和少先队产生双重上风

环境卫生装置出卖是 to g 与 to b 渠道的双重比拼。环境卫生装置出卖进程中， 动作采 购方经过招投标举行购买，企业动作购买方则经过直接销售办法举行出卖。跟着环境卫生效劳市 场化水平的提高，环境卫生装置购买正直渐渐从 向企业变化，同声因为 是环境卫生效劳 的后禁锢方， 对于装置购买进程中的感化较大。对于兼具 to g 和 to b 交易属性 的环境卫生装置出卖，头部公司的中心出卖本领来自 渠道的普遍构造和企业渠道的积聚。 环境卫生装置出卖是 to g 与 to b 渠道的双重比拼。

上衣龙头有年深耕渠道构造普遍完美，出卖共青团和少先队范围行业超过。上衣龙头盈峰情况、 龙马环境卫生深耕行业有年，除在上风地域享有一致超过的市占率外，世界各地多点着花， 仍旧产生世界构造，与各地 产生杰出的协作联系，完美的 渠道仍旧铺开。世界构造的渠道须要公司宏大的出卖共青团和少先队共同。2019 年盈峰情况具有出卖职员 594 人，龙 马环境卫生母公司具有出卖职员 72 人，并于世界装备 200 多名体味充分的经营销售职员，上衣龙头出卖共青团和少先队范围行业超过。

整车龙头世界渠道发端构造，to b 渠道上风暴发可期。整车龙头宇通重工起步稍 晚，依靠河南地域深沉的存户积聚享河南省内份额第一，并发端创造起世界的出卖搜集， 宇通重工具有不出色与上衣保守龙头的出卖共青团和少先队范围，2019 年宇通重工共具有出卖人 员 451 人。其余，宇通团体旗下宇通客车交易同为 to g 与 to b 类交易仍旧胜利树立行 业市占率第一的龙头位置。宇通重工环境卫生交易希望共同**客车 to b 交易的体味与渠道，to b 渠道上风暴发可期。

6.4. 效劳上风：环境卫生效劳都会局面，购买方品牌&效劳要求鲜明

都会局面提高产生品牌力要求。环境卫生装置购买方在举行摆设购买时会优先商量兴盛汗青长久的著名装置创造商，如许具备目标性的采用除去商量品牌背地配合的本领本能上风外，也囊括了对于公司品牌力的考虑衡量。鉴于环境卫生行业民惹事业属性，群众大众是后的名目监视方。而且，环境卫生装置与环境卫生功课品质共通介入形成都会市容院貌。采用品牌力强的龙头公司产物变成提高都会局面的道路之一。纵览行行业内部公司，有随同华夏汽 车行业兴盛的龙头整车企业，有深耕环境卫生装置龙头位置坚韧的上衣企业。品牌力积聚， 龙头上风连接展现。

龙头公司售后共青团和少先队范围宏大势力丰富。环境卫生效劳对于功课的品质接收 与宏大群 众观察，环境卫生装置的真实性是环境卫生效劳品质的要害保护。龙头公司的宏大售后共青团和少先队范围 与售后效劳品质进一步提高龙头公司比赛力。

1）盈峰情况具有 7 个财产出发地，64 家分公司，逾 300 个经营重心，掩盖 31 个省、 市、自制区，售前售后共青团和少先队人头达 1059 人；

2）龙马环境卫生具有 57 个售后效劳站和配件供给库，80 多辆特意的售后效劳专车，覆 盖世界各大中都会，售后常驻效劳职员和灵活效劳职员核计超 200 人；

3）宇通重工效劳搜集世界深层掩盖，售后效劳网点超 1900 家。公司设有专职售后 效劳共青团和少先队，产生了集配件供给、培修珍爱、消息反应、本领培养和训练于一体的售后效劳搜集， 制造了所有的效劳保护体制。公司在世界范畴内每个网点装备 3-5 名售后职员，纯售后 共青团和少先队 83 人。其余，公司还设有配件网点和效劳站，售后效劳共青团和少先队总范围约 300 人。宇 通团体里面具有 1900 余家特约效劳网点和 180 余家配件经销商，实行世界一切市县深 层掩盖，借此宇通重工可将效劳半径削减至 60 公里以内。完美的售后效劳体制不妨使 公司准时相应存户需要，为实行优质的效劳及培修程度供给了杰出保护。2 019 年，公 司赢得 cteas 售后效劳体制完备水平高等第认证。其余，宇通重工复刻宇通客车辆管理 理体味，创造以存户需要为导向的经营处置体制。从 2003 年于今，宇通客车销量已连 续 16 年维持华夏大中型客车车年销量第一，积聚了充分的经营处置体味。客车属于交通领 域，环卫车属于环境卫生范围，经营形式虽各别，但效劳观念共同。公司模仿客车范围的成 功体味，创造了以存户需要为开始的出卖、本领、研制、经营、托付、效劳于一体的运 营处置体制。公司率先行家业胜利实行 crm 存户处置体例，搭建功效完备的存户效劳 处置平台，24 钟点为存户供给购置接洽、效劳乞求、配件查问、题目反应等一站式效劳。

6.5. 20-25 年策略启动浸透率稳步提高渠道上风鲜明，25-30 年财经性拐点加快蔓延创造&效劳上风巩固

保守上衣龙头渠道上风鲜明，整车企业创造&效劳上风希望弯道刹车。经过下文分 析，环境卫生装置行业特性确定了行业创造、渠道、效劳三大中心比赛力。保守上衣龙头深耕行业数十年，渠道世界构造完美，仍旧产生鲜明渠道上风。在渠道上风壁垒鲜明的后台下，整车企业希望经过创造及效劳上风实行弯道刹车。行业兴盛阶段确定中心比赛力。由下文，

2020-2025 年之宁静浸透期：新动力环境卫生装置财经性上风还没有完理想现，浸透率 提高的启动力更多来自于策略启动。其余，环境卫生效劳商场化率渐渐提高中， 仍为环境卫生装置购买主体。宁静浸透期渠道为王，关心具有渠道上风的保守上衣龙头，希望充溢受益行业浸透率提高。

2025-2030 年之赶快暴发期：2025 年新动力环境卫生装置财经性迎拐点财经性上风赶快 展现，内生代替启动力强实行环境卫生新动力赶快代替。其余，估计 2025 年后环境卫生效劳市 场化率已达 80%程度，企业变成环境卫生装置购买主体。赶快暴发期产物力优先，关心具有创造与效劳上风的环境卫生装置龙头，上衣龙头希望连接受益，整车龙头实行赶快弯道刹车。

7. 关系企业领会（详见汇报原文）盈峰情况：龙头反击新动力再度领跑，装置龙头位置**环服订单商场第一。

st 宏盛：创造+效劳上风铸就环境卫生电动化蓝海中的宇通。

龙马环境卫生：新动力市占率连接提高，效劳占比超装置厚利率现拐点。

8. 危害提醒1） 环境卫生新动力浸透率不迭预期：若存量装置革新和新动力环境卫生装置实行慢于预期， 将会引导将来环境卫生装置完全商场范围减少，对行行业内部公司环境卫生装置交易*发倒霉感化。

2） 环境卫生效劳商场化率不迭预期：将来环境卫生效劳商场化空间延长的要害假如之一在乎商场化率的提高，若商场化率提高不迭预期，将对行行业内部公司新增设单的获 取*发倒霉感化。

3） 商场比赛加重：新动力环境卫生装置商场正居于蔓延阶段，整车企业与上衣企业均大举开拓新动力环境卫生装置，商场比赛加重；环境卫生效劳商场化过程加速，囊括挂牌公司和巨型国有企业在前的稠密企业纷繁加入这***业，引导商场比赛更加剧烈。

（正文仅供参考，不**咱们的任何入股倡导。如需运用关系消息，请参见汇报原文。）

精选汇报根源：【将来智库**】。